【新京報】新三板公司沖“科創(chuàng)”成潮,，誰能首輪勝出？
發(fā)布日期：2019-03-13 供稿：新京報 編輯：吳楠 審核：王征 閱讀次數(shù)：
原文標(biāo)題：新三板公司沖“科創(chuàng)”成潮,，誰能首輪勝出？
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依據(jù)聯(lián)訊證券3月7日的研報,，符合科創(chuàng)板前四項(xiàng)上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)共428家，占新三板企業(yè)總數(shù)的4.11%,。其中符合標(biāo)準(zhǔn)一的企業(yè)有417家,，符合標(biāo)準(zhǔn)二的企業(yè)有31家，符合標(biāo)準(zhǔn)三的企業(yè)有11家,，符合標(biāo)準(zhǔn)四的企業(yè)有84家,。
在眾多曾掛牌新三板，有意轉(zhuǎn)向科創(chuàng)板的企業(yè)中,，聽云網(wǎng)絡(luò)是其中一個,。這家提供云計(jì)算服務(wù)的公司，曾在2015年掛牌新三板,，同年8月完成定增,，投后估值達(dá)10.63億元，規(guī)模中型,。
聽云網(wǎng)絡(luò)CEO陳麒麟回憶，當(dāng)年掛牌新三板后,，流動性沒有達(dá)到預(yù)期,，也沒有讓企業(yè)增大資本運(yùn)作空間，所以股東決議在2017年摘牌,。
新三板公司摘牌原因多為流動性不強(qiáng),，無法實(shí)現(xiàn)募資。
北京理工大學(xué)公司治理與信息披露研究中心主任張永冀也表示,，目前新三板不斷萎縮,。在他看來，這與新三板的規(guī)定有關(guān)：新三板投資者的門檻遠(yuǎn)高于A股市場,，一般的散戶無法參與,，自然交易量不高；另一個原因是,，近幾年,，隨著A股市場走向IPO注冊制，市場不斷擴(kuò)容,，有資格在國內(nèi)上市的企業(yè)會直接選擇主板上市,。
聽云網(wǎng)絡(luò)摘牌后，陳麒麟介紹公司雖一直都有再次上市的計(jì)劃,，但無論是創(chuàng)業(yè)板還是納斯達(dá)克都不能讓公司短時間內(nèi),、以較小成本上市：創(chuàng)業(yè)板門檻看起來不高,，但是實(shí)際成功掛牌的企業(yè)都條件很高，要是規(guī)模超大的行業(yè)龍頭,，而目前企業(yè)規(guī)模達(dá)不到要求,；公司雖符合納斯達(dá)克要求，但上市成本對于中型規(guī)模的創(chuàng)業(yè)公司不劃算,。
這樣的上市“困境”也是眾多科技企業(yè)面臨的問題,。新鼎資本董事長張馳也表示，科創(chuàng)板推出前,，新鼎的被投公司中也有七八家面臨同樣的問題,。
是否會擔(dān)心科創(chuàng)板成為下一個新三板？陳麒麟表示樂觀,。他認(rèn)為從流動性上看,，相較于投資門檻較高的新三板，科創(chuàng)板從設(shè)計(jì)上看,，是沒有太多限制的交易平臺,；不是非常擔(dān)心資金量，中國主板和創(chuàng)業(yè)板優(yōu)質(zhì)的科技創(chuàng)業(yè)公司不多,，因?yàn)檫@兩個平臺都有明確的盈利要求,，而有的科技公司，對未來期望值高,，要拿大量資金擴(kuò)大市場,、構(gòu)建壁壘，很難盈利,。所以國內(nèi)資金還是充裕的,，因?yàn)闆]有很多好的投資標(biāo)的。
北京理工大學(xué)公司治理與信息披露研究中心主任張永冀也認(rèn)為科創(chuàng)板最大的意義在于制度設(shè)計(jì),，包括放開了盈利要求以及VIE和特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)限制,；較低的投資人門檻等，這使得科創(chuàng)板成為一個市場化的交易平臺,。
增加退出通道 大多數(shù)股東支持轉(zhuǎn)板
新三板公司股東,、投資者對于轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板態(tài)度如何？多位投資人,、券商,、新三板原掛牌企業(yè)，他們紛紛表示,，更好的流動性是企業(yè)轉(zhuǎn)板的主要原因,，這不僅利于公司發(fā)展，也為股東提供更多退出渠道,，因此,，絕大多數(shù)股東目前都非常支持企業(yè)轉(zhuǎn)板,。
陳麒麟向新京報記者透露，一次股東會議公司就決定爭取盡快上科創(chuàng)板,?！叭ツ昴┥辖凰鶎⒃O(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的消息發(fā)布后，公司所有股東都很感興趣,，認(rèn)為無論是從企業(yè)發(fā)展,、資本整合、股東退出,、企業(yè)知名度上講,，能登陸科創(chuàng)板都是好事。細(xì)則推出后,，明確了門檻,，發(fā)現(xiàn)企業(yè)條件剛剛夠，立即決定申報科創(chuàng)板,?！?/p>
而另有一家山東新三板公司也向記者表示，全體股東都對這項(xiàng)決定（申報科創(chuàng)板）表示十分贊同,。
作為聽云網(wǎng)絡(luò)的投資人,，梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春透露：“只要能轉(zhuǎn)成（科創(chuàng)板），都太強(qiáng)烈地支持”,。他認(rèn)為,，目前，新三板已經(jīng)距離它的初衷太遠(yuǎn),，很多投資機(jī)構(gòu)在新三板都虧了錢，我們很希望聽云網(wǎng)絡(luò)能上得去,。
吳世春認(rèn)為,，新三板公司頻頻轉(zhuǎn)科創(chuàng)板對投資者熱情會帶來積極影響，投資很關(guān)鍵的就是要有活躍的二級市場,，否則風(fēng)險投資缺少最重要的一點(diǎn)：退出通道,。
“周圍也聽到數(shù)十家新三板公司計(jì)劃轉(zhuǎn)板科創(chuàng)板”，新鼎資本董事長張馳表示,，作為投資人,，他也很愿意見到新三板公司轉(zhuǎn)科創(chuàng)板，一來估值有機(jī)會提高,，二來也多了一個退出通道,，因此他非常支持新鼎被投的兩家公司籌備轉(zhuǎn)板事宜。
不過,，也不乏不同的聲音存在,。一家曾在新三板摘牌的公司董事長,，同時也是公司大股東表示不支持公司登陸科創(chuàng)板，原因有二：第一,，現(xiàn)金流好,；第二，以公司現(xiàn)在的體量,，科創(chuàng)板較小,。
受限席位、領(lǐng)域等近兩年轉(zhuǎn)板或不足50家
雖然新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板熱情高漲,，多位投資人及專家表示,，最終能從新三板成功轉(zhuǎn)入科創(chuàng)板的企業(yè)不多。由于科創(chuàng)板“席位”,，且有領(lǐng)域,、企業(yè)質(zhì)量限制，轉(zhuǎn)板難度大,，新鼎資本董事長張馳預(yù)計(jì)近兩年登陸科創(chuàng)板的企業(yè)中,，僅有30-50家企業(yè)來自新三板或曾經(jīng)掛牌新三板。
同時,，預(yù)計(jì)首批上市的公司中,，絕大多數(shù)是獨(dú)角獸與被扶持行業(yè)龍頭，由于在二級市場缺少對標(biāo),，這些企業(yè)目前估值與上一輪變化不大,。
首先是因?yàn)榻鼉赡陜?nèi)科創(chuàng)板“席位”有限，最后能成功登陸的企業(yè)不多,。陳麒麟推測,，對標(biāo)此前的創(chuàng)業(yè)板、新三板前一兩批登陸企業(yè)數(shù),、年內(nèi)成功轉(zhuǎn)板的企業(yè)數(shù)或不超過一百家,。
“一百家左右的規(guī)模，相較于目前申報科創(chuàng)板的數(shù)量來說,，成功上市的比率是很低的”,，新鼎資本董事長張馳說。因此,，登陸科創(chuàng)板的企業(yè)中,，來自新三板，或曾經(jīng)掛牌新三板的只會更少,。
吳世春也認(rèn)為新三板企業(yè)大幅轉(zhuǎn)板不太可能,，最主要的原因是科創(chuàng)板有明確的領(lǐng)域限制，比如硬科技,、原創(chuàng)科技等領(lǐng)域比較受歡迎,，新三板有很多企業(yè)是傳統(tǒng)制造業(yè),、餐飲業(yè)等，不符合科創(chuàng)板要求,。
在他看來,，新三板企業(yè)的轉(zhuǎn)板難點(diǎn)在于沒有明確的轉(zhuǎn)板通道，在數(shù)據(jù)上沒有打通,?？苿?chuàng)板報送數(shù)據(jù)需要去上交所，而新三板數(shù)據(jù)則放在新三板交易所,，這樣一來,，轉(zhuǎn)板在申報上就很麻煩。
限制轉(zhuǎn)板的因素還有企業(yè)質(zhì)量,。前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)_表示,，由于科創(chuàng)板上市公司的數(shù)量有限、質(zhì)量也嚴(yán)格把關(guān),，所以能夠轉(zhuǎn)板到科創(chuàng)板上的新三板企業(yè)還是少數(shù),。
行業(yè)龍頭有望首批上市 估值變化不大
券商、創(chuàng)業(yè)者,、投資人的共識是：獨(dú)角獸與國家明確扶持的行業(yè)龍頭企業(yè),，更有機(jī)會在年內(nèi)登陸科創(chuàng)板。
中信建投,、國泰君安分析師表示,，目前都希望讓中國最好的企業(yè)去，且各個行業(yè)都會覆蓋,。張馳也認(rèn)為,，目前能去科創(chuàng)板的基本都是獨(dú)角獸，和最好的中小型企業(yè),。
陳麒麟也表示,，科創(chuàng)板最想要留住的企業(yè)是估值高但虧損的，像字節(jié)跳動,、阿里云、金山云這樣的公司,；還有受扶持領(lǐng)域,，例如芯片、生物醫(yī)藥,、AI等領(lǐng)域的龍頭企業(yè),。
吳世春提示，首批上市企業(yè)更多考慮的是知名度,、合規(guī)度,、安全性,，不一定是成長性。但實(shí)際上,，科創(chuàng)板企業(yè)應(yīng)該具備好的成長性,，一些估值到了頂?shù)莫?dú)角獸給二級市場投資人帶來的利潤并不很好。例如,，小米,、美團(tuán)的估值在一級市場足夠高，但在二級市場成長空間不大,。
如果不符合這兩項(xiàng)要求,，則很難在今年上市。聽云網(wǎng)絡(luò)CEO陳麒麟坦言：“我們的規(guī)模沒有那么大,，科創(chuàng)板5個上市條件中,，剛剛好滿足3個條件（盈利、收入,、規(guī)模）,，所以估計(jì)第一年排不上?！?/p>
針對企業(yè)估值問題,，張馳分析，因?yàn)榭苿?chuàng)板尚未推出,，在二級市場沒有對標(biāo),，企業(yè)估值在首批企業(yè)上市前（6、7月）不會提升太快,。他介紹,，新鼎資本目前參投的企業(yè)中，有7家計(jì)劃在科創(chuàng)板上市,，目前估值跟上一輪變化不大,。
吳世春也表示，國內(nèi)的IPO融資,，估值跟上一輪差不多,，這是行業(yè)慣例。
在科創(chuàng)板開戶如火如荼推進(jìn)的同時,，新三板公司,、港股上市公司轉(zhuǎn)板科創(chuàng)板，也成為了一股熱潮,。
3月8日,，港股上市公司上海復(fù)旦張江披露公告，稱建議發(fā)行A股并于科創(chuàng)板上市。
而新三板公司轉(zhuǎn)板則更為積極,。繼金達(dá)萊成為首家公開披露擬在科創(chuàng)板上市的新三板企業(yè)后,，近期又有3家新三板企業(yè)陸續(xù)表態(tài)擬登陸科創(chuàng)板，分別是江蘇北人,、先臨三維,、大力電工。
多位證券從業(yè)者對記者表示,，包括之前已在新三板摘牌的企業(yè),，有轉(zhuǎn)板意向的企業(yè)數(shù)量近百家。因此,，關(guān)于新三板公司是否將大幅轉(zhuǎn)板科創(chuàng)板,、首批科創(chuàng)板企業(yè)及估值、對新三板影響等話題引發(fā)輿論關(guān)注,。
多位投資人,、專家均表示，新三板企業(yè)只要能夠成功登陸科創(chuàng)板,，對于企業(yè),、股東、投資人都有機(jī)會實(shí)現(xiàn)“多贏”的局面,。
而隨著科創(chuàng)板首批掛牌臨近,，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，科創(chuàng)板對于新三板的影響偏中性,，甚至長期看會有利好,。
■ 影響
對新三板影響偏中性 長期利好
在剛剛公布將設(shè)立科創(chuàng)板時，曾有論調(diào)稱這將會對新三板產(chǎn)生巨大負(fù)面影響,，會流失本就不多的企業(yè)和資金,。而隨著科創(chuàng)板首批掛牌臨近，目前多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，科創(chuàng)板對于新三板的影響偏中性,，甚至長期看會有利好。
首先因?yàn)樾氯宓牡兔砸呀?jīng)持續(xù)了很長時間,，“目前新三板已經(jīng)到谷底,，沒有交易量，不會更差了”,，吳世春說,。
張馳則更為樂觀。他表示短期內(nèi),，雖然新三板的股價可能會跌，但新三板已聚集了中國最多的科技型企業(yè),，而目前科創(chuàng)板的掛牌速度,，無法滿足科創(chuàng)類企業(yè)的資本化需求,，因此，隨著科創(chuàng)板首批掛牌,，科技型企業(yè)更受到資本市場重視,，資金將有機(jī)會投入新三板。
同時,，長期看,，科創(chuàng)板的設(shè)立有機(jī)會推動新三板改革?！靶氯迦缒茉O(shè)立精選層對標(biāo)科創(chuàng)板,，在科創(chuàng)板穩(wěn)定發(fā)展后，新三板受到拉動,，才有機(jī)會打破目前局面,，與科創(chuàng)板平行發(fā)展?！?，張馳分析。
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